CB발행시, 콜옵션과 풋옵션의 이해
전환사채(CB, Convertible Bond)와 교환사채(EB, Exchangeable Bond)는 기업의 자금 조달 방식 중 하나로, 채권과 주식의 특성을 동시에 가지고 있는 유가증권입니다.
기업이 돈을 빌리는 특별한 방법입니다. 이 사채들은 일반 채권처럼 이자를 주면서도, 나중에 회사 주식으로 전환하거나 교환할 수 있는 권리도 함께 줍니다.
- 전환 전: 일반 채권처럼 확정된 이자를 받습니다.
- 전환 후: 회사 주식으로 전환하거나 교환할 수 있어, 주식 가치 상승에 따른 이익을 기대할 수 있습니다.
전환사채나 교환사채에 관한 공시나 뉴스를 보면 ‘콜옵션’과 ‘풋옵션’이라는 용어가 자주 등장합니다.
이 용어들은 일반적인 주식 거래에서 사용되는 매수(콜)와 매도(풋)와 비슷해 보이지만, CB 발행 시 사용되는 옵션에서는 조금 다른 의미를 갖습니다.
이 글에서는 전환사채와 교환사채의 주요 옵션사항인 콜옵션과 풋옵션에 대해 자세히 알아보겠습니다. 또한, 이러한 옵션들이 기업과 투자자에게 어떤 영향을 미치는지 살펴보며, 이들의 중요성에 대해 살펴보겠습니다.
전환사채(CB) 발행 시 포함되는 콜옵션과 풋옵션은 기업과 투자자에게 각각 부여되는 특별한 권리입니다.
이 옵션들은 사채의 조기 상환이나 주식 전환에 관한 선택권을 제공합니다.
전환사채의 콜옵션(Call Option)
1. 정의
매도청구권
콜옵션은 전환사채를 발행한 회사나 회사가 지정한 대상자가 특정 시점에 전환사채를 다시 매입할 수 있는 권리입니다.
2. 작동 방식
예를 들어, 회사 A가 전환사채를 발행했다고 가정해 보겠습니다. 이 전환사채에 콜옵션이 포함된 경우, 회사 A는 정해진 조건에 따라 전환사채를 소지한 투자자로부터 사채를 다시 매입할 수 있습니다.
3. 장점
• 회사의 채무 감소: 회사 A가 전환사채를 매입함으로써 미래에 지불할 이자 부담이 줄어듭니다.
• 금융 상태 안정화: 채무 감소로 인해 회사의 재무 상태가 개선됩니다.
• 주식 가치 상승 효과: 매입한 전환사채를 소각할 경우, 이는 회사 안정화의 신호로 작용하여 주식 가치 상승을 유도할 수 있습니다.
4. 적용 시나리오
콜옵션은 특히 만기에 기업의 주식 가치가 상승할 것으로 예상될 때 적극적으로 활용됩니다. 회사 A가 전환사채를 발행하고 그 안에 콜옵션을 포함시켰다면, 만기 시점에 전환사채를 매입함으로써 재무적 이점을 얻을 수 있습니다.
5. 단점 및 주의사항
• 투자자의 예상 수익 손실 가능성: 투자자가 전환사채를 통해 일정 수익을 얻을 수 있는 시점에 콜옵션이 행사된다면, 투자자는 예상했던 수익을 잃을 수 있습니다.
• 상황에 따른 변동성: 콜옵션의 효과는 회사의 상황과 발행사채의 조건 등 여러 요인에 따라 달라질 수 있으므로, 투자 결정 시 이를 고려해야 합니다.
콜옵션은 회사에게 유리한 도구가 될 수 있지만, 투자자의 입장에서는 잠재적 수익 손실의 위험이 있습니다. 따라서 전환사채 투자 시 콜옵션의 존재와 그 조건을 면밀히 검토하는 것이 중요합니다.
전환사채의 풋옵션(Put Option)
1. 정의
조기상환청구권
풋옵션은 전환사채를 소지한 투자자가 일정 기간 후에 해당 사채를 발행 회사에 되팔 수 있는 권리입니다.
2. 작동 방식
예를 들어, 투자자 B가 회사 A의 전환사채를 구매했다고 가정해 보겠습니다. 이 전환사채에 풋옵션이 포함되어 있다면, 투자자 B는 정해진 조건에 따라 사채를 회사 A에 되팔 수 있게 됩니다.
3. 장점
• 투자자의 손실 리스크 감소: 보유한 사채의 가격이 하락할 경우, 투자자는 풋옵션을 통해 손실을 제한할 수 있습니다.
• 안정적인 투자 보장: 투자자에게 사채의 가격 하락 리스크를 제한하고, 어느 정도 안정적인 투자를 보장합니다.
• 주가 하락 시 리스크 경감: 특히 주가가 하락할 때 투자자의 리스크를 줄이는 데 도움이 됩니다.
4. 적용 시나리오
회사 A가 풋옵션을 포함한 전환사채를 발행했다면, 투자자는 만기 시 옵션 가치에 해당하는 금액만 지불하고 회사에 사채를 판매할 수 있습니다. 이는 주가가 하락했을 때 발생할 수 있는 투자 손실을 제한합니다.
5. 단점 및 주의사항
• 회사의 자금 부족 문제 발생 가능성: 회사 A는 주가가 특정 목표치 이하로 떨어질 때 사채를 매입해야 하므로 자금 부족 문제에 직면할 수 있습니다.
• 신중한 고려 필요: 풋옵션을 포함하는 것은 회사의 재무 상태와 투자자와의 관계를 감안할 때 신중히 고려해야 합니다.
6. 다양한 활용 가능성
풋옵션은 시장 상황에 따라 다양하게 활용될 수 있습니다. 예를 들어, 주가가 상당히 상승한 경우에도 옵션 계약에 따라 투자자는 높은 수익을 확보하기 위해 조기에 옵션을 행사할 수 있습니다.
풋옵션은 투자자에게 안전장치를 제공하는 동시에 회사에게는 잠재적인 재무적 부담이 될 수 있습니다. 따라서 전환사채 계약 체결 시 옵션의 조건을 면밀히 검토하고, 다양한 시나리오를 고려하여 결정을 내리는 것이 중요합니다.
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📌참고
전환사채(CB)에서 설명한 콜옵션과 풋옵션의 개념은 교환사채(EB, Exchangeable Bond)에도 동일하게 적용
• 교환사채의 콜옵션: 발행 기업이 교환사채를 조기에 상환할 수 있는 권리
• 교환사채의 풋옵션: 투자자가 발행 기업에 교환사채의 조기 상환을 요구할 수 있는 권리
이러한 옵션들은 교환사채에서도 발행 기업과 투자자 간의 리스크 관리 및 투자 전략에 중요한 역할을 합니다. 따라서 교환사채 관련 공시나 뉴스를 접할 때도 전환사채와 유사한 관점에서 해석하고 분석할 수 있습니다.
🌟 예시
상장사의 공시에서 아래와 같은 내용의 ‘사채권 발행결정’공시를 자주 접한다.
✓ 정리
• 콜옵션 (매도청구권): ‘다시 살 수 있는 권리’로, 기업이 만기 전에 전환사채를 재매수할 수 있는 권한입니다.
• 풋옵션 (조기상환청구권): ‘다시 되팔 수 있는 권리’로, 투자자가 만기 전에 기업에 전환사채의 매수를 요구할 수 있는 권한입니다.
이러한 옵션들은 주식 가격 변동에 따른 리스크 관리와 추가적인 자금 조달 혜택을 제공하여 투자자와 기업 모두에게 이익을 줄 수 있습니다. 콜옵션은 기업에게 유리한 상황에서 채무를 감소시킬 기회를, 풋옵션은 투자자에게 손실 위험을 제한할 수 있는 안전장치를 제공합니다.
결론적으로, 전환사채의 콜옵션과 풋옵션은 강력한 금융 도구이지만, 그 활용에는 신중한 접근이 필요합니다. 기업은 자금 조달과 재무 구조 개선을, 투자자는 수익 극대화와 리스크 관리를 목표로 이러한 옵션을 전략적으로 활용해야 합니다.
이러한 내용이 공시나 뉴스에 나온다면, 주식 투자자 입장에서는 해당 기업의 재무 전략과 미래 주가 변동 가능성을 신중히 고려해야 합니다.
콜옵션의 경우, 기업이 유리한 조건에서 채무를 줄일 수 있는 기회를 의미하므로 긍정적인 신호로 해석될 수 있습니다.
반면, 풋옵션은 투자자들에게 안전장치를 제공하지만, 기업 입장에서는 잠재적인 재무적 부담이 될 수 있음을 인지해야 합니다.
따라서 주식 투자자들은 이러한 옵션 조항이 포함된 전환사채 발행 소식에 주목하고, 해당 기업의 재무 상태, 시장 상황, 그리고 향후 주가 전망 등을 종합적으로 분석하여 투자 결정에 반영해야 할 것입니다.
이는 단기적인 주가 변동뿐만 아니라 중장기적인 기업 가치 평가에도 중요한 요소가 될 수 있기 때문입니다.
2021년 12월부터 시행된 규정 개정으로 인해 전환사채 발행 시 주의해야 할 새로운 사항들이 생겼습니다.
이는 시장의 건전성을 높이고 투자자 보호를 강화하기 위한 조치로, 기업과 투자자 모두 이러한 변화를 알고 대응해야합니다.
📌추가적인 참고사항으로
< 전환사채(CB)로 인한 파생상품평가손실 >
전환사채에는 때때로 ‘리픽싱 조항’이라는 특별한 계약 내용이 포함될 수 있습니다. 이 조항은 주가가 변동할 때 전환가격을 조정할 수 있게 해줍니다.
리픽싱 조항이 있는 전환사채는 회계상 ‘부채’로 분류됩니다. 이로 인해 다음과 같은 상황이 발생합니다.
1. 주가가 상승하면, 전환권의 가치도 함께 올라갑니다.
2. 전환권 가치 상승은 부채 금액을 증가시킵니다.
3. 부채 금액 증가는 회계상 ‘파생상품평가손실’로 기록됩니다.
쉽게 말해, 회사 주가가 잘 나가면 오히려 회계상으로는 손실이 발생하는 특이한 상황이 생길 수 있습니다. 하지만 이는 실제 현금이 나가는 손실이 아니라 회계 규칙에 따른 계산상의 손실입니다.
📌 2021년 12월 전환사채 관련 규정 개정 주요 내용
1. CB 콜옵션 행사 시 최대주주 등의 지분율 증가 제한
2. CB 소유자 변경 시 주요 사항보고서 제출 의무
3. 사모발행 CB의 전환가액 상향조정 의무 (시가 상승 시)
2021년 12월부터 CB에 대한 간련 규정 개정 중 중요한 사항이며,
전환사채의 옵션과 관계가 있어 안내해 드립니다.
전환사채 관련 규정 개정(12.1.시행)에 따른 유의사항 안내
◈전환사채(CB) 시장 건전성 제고를 위한 ｢증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정｣ 개정안이 ‘21.12.1일부터 시행될 예정임에 따라 향후 전환사채를 발행하는 상장회사는 다음 사항에 유의해야 합니다.
➊CB콜옵션 행사, 자기CB 매도 등을 통해 최대주주등의 지분율이 발행당시 보다 증가하지 않도록 해야 합니다.
➋제3자의 CB콜옵션 행사, 자기CB 매도 결정 등으로 CB의 소유자가 변경되는 경우 주요 사항보고서를 제출해야 합니다.
➌시가하락 시 전환가액이 하향조정되는 CB를 사모발행할 경우 다시 시가가 상승하면 전환가액을 상향조정 해야 합니다 <공모주는 변경 없음>
※ 발행 당시 전환가액의 70%∼100% 내에서 시가변동에 따라 전환가액을 상향․하향 조정(정관 또는 주총 특별결의로 정한 경우 70% 이하로 조정 가능)
※ ’ 21.12.1일 이후 이사회가 발행을 결의한 상장회사 CB에 대해 적용(비상장회사 및 최초 CB발행 결의 이사회가 11.30일 이전에 개최된 경우 미적용)
